05. Mai 2021

Leser fragt: Was, wenn Vanguard doch pleite geht?

Leser M. fragt

Was geschieht in dem unwahrscheinlichen Fall der Insolvenz von Vanguard?

Ich habe mich für Vanguard-ETFs entschieden, die FTSE-Indizes abbilden. Wenn ich mich richtig informiert habe, gibt es keinen anderen ETF-Anbieter, der ETFs mit diesen Indizes anbietet.
Wird ein anderer Vermögensverwalter FTSE lizenzieren, nur damit er dann die Produkte weiterführen kann? Oder wird es - und da fehlt mir die Phantasie, wie das gehen soll - einen Umrechnungsfaktor geben, damit FTSE-Produkte in MSCI-Produkte überführt werden können?
Sie schreiben, dass man auch auf die Fondsgröße und das Fondsalter schauen muss. Vanguard ist in Deutschland kaum vier Jahre alt. Bezieht sich die Fondsgröße von derzeit 7 Milliarden des Korbes FTSE All-World (IE00B3RBWM25) nur auf das verwaltete Vermögen in Deutschland?

Der Finanzwesir antwortet

Vanguard verwaltete am Stichtag 31.1.2021 7,2 Billionen US-Dollar. Das ist eine 7,2 mit 11 Nullen! Vanguard ist nach wie vor die Nummer eins unter den Anbietern klassischer Fonds und nach Blackrock die Nummer zwei im ETF-Markt.
Mehr als 30 Millionen Anleger aus 170 Ländern vertrauen Vanguard ihr Geld an und mehr als 17.600 Angestellte sind damit beschäftigt, diese Geldflut zu bändigen.
Was soll da Pleite gehen?
Eine typische dumme Anfängerfrage eben. Und damit schließen wir die Akte M.

Das ist keine gute Idee, denn

1. Hochmut kommt vor dem Fall und
2. niemand kennt den Zukunftsfächer.

Es gibt nicht nur eine Zukunft, sondern ganz viele Zukünfte. Je nachdem, ob die Nornen "zwei links, zwei rechts" stricken oder ab und zu "eine fallen lassen". Wenn das "eine" in "eine fallen lassen" Ihre Altersvorsorge ist, kann das zu Altersarmut führen.
Deshalb tut Leser M. gut daran, sich Gedanken zu machen.
Nornenunabhängig können wir die Zukünfte in drei Eimer sortieren

• The possible (das Mögliche): Hier gilt der alte Spruch "Nichts ist un-mö-glich". Natürlich kann Vanguard insolvent werden.
• The probable (das Wahrscheinliche): Wahrscheinlich ist, dass Vanguard noch weitere 46 Jahre erfolgreich sein Motto "Wir behandeln alle Anleger fair und bieten ihnen die beste Möglichkeit, erfolgreich zu investieren" verteidigt.
• The preferable (das Wünschenswerte): In diesem Fall ist das Wünschenswerte auch ziemlich wahrscheinlich.

Unabhängig von der Causa Vanguard. Bevor Sie Geld anlegen: Schauen Sie nach, was in den drei Zukunftseimern Ihrer Investition steckt.

Vanguard und die FTSE-Indizes

Die Vanguards sind Pfennigfuchser. MSCI ist der Marktführer und verlangt Marktführerlizenzgebühren. FTSE-Indizes sind ebenfalls solide Indizes, kosten aber deutlich weniger. Leser M. hat korrekt beobachtet: In Deutschland ist Vanguard der einzige Anbieter, der auf FTSE setzt.
Warum?
Nun zum einen, weil FTSE billiger ist. Aber Vanguard kommt damit nur durch, weil die Marke so stark ist. Während die anderen Anbieter ihre Reputation aus dem Index ziehen: "Guck mal, lieber potenzieller Kunde, wir setzen auf die Indizes des Marktführers", kann Vanguard sich ein "We are Vanguard, resistance is futile" leisten.
Der potenzielle Anleger liest FTSE All World, und denkt sich "Kenn’ ich nicht, aber egal. Ist ja ein Fonds von Vanguard, wird schon gut sein". Und wenn dann noch die Lieblingsblogger positiv gestimmt sind, geht der Geldbeutel auf.

The possible - Vanguard pleite

Wenn Vanguard zahlungsunfähig wird, kann das Management die 7,2 Billionen Dollar nicht mal eben kurz veruntreuen. Das Vanguard-Management hat keinen Zugriff auf dieses Geld, denn es liegt als Sondervermögen geschützt bei den fünf Treuhandbanken (The Bank of New York Mellon, Brown Brothers Harriman & Co., JPMorgan Chase Bank, State Street Bank, Trust Company).

Unser Szenario: Vanguard ist zahlungsunfähig, die Geier kreisen.
Was ist die Beute?
30 Millionen Kunden, die 7,2 Billionen Dollar angelegt haben. Bei einer durchschnittlichen Kostenquote von 0,09 % sind das 6.480.000.000 Dollar Jahresumsatz.
In Worten: Rund sechseinhalb Milliarden Dollar. Damit lässt sich doch schon was anfangen.
Und es wirft die Frage auf: Was muss eigentlich passieren, um mit einem Jahresumsatz von 6,5 Milliarden Dollar in die Pleite zu rauschen.

Welche Möglichkeiten gibt es?

1. Alle 30 Millionen Kunden vor die Tür setzen. Die Fonds werden aufgelöst, die Kunden werden ausbezahlt. Möglich, aber vollkommen schwachsinnig.
2. Den Kundenstamm für viel Geld kaufen und dann die Kunden nerven, indem man den Fonds umbaut, steuerliche Verpflichtungen auslöst und damit alle institutionellen Kunden ordentlich gegen sich aufbringt. Für 7,2 Billionen Dollar Assets under Management braucht man schon mehr als die Sparraten von Otto Normalverbraucher und Erika Mustermann.
3. Einfach die gnadenlos durchoptimierten Kostenstrukturen des Marktführers übernehmen und alles so laufen lassen wie bisher. Welchen Grund gibt es, den billigen Index (FTSE) gegen einen teuren Index (MSCI) auszutauschen? Und hier gleich wieder die Frage: Wieso sollte eine Firma, die so auf die Kosten achtet, insolvent werden?

M. fragt

"Wird ein anderer Vermögensverwalter FTSE lizenzieren, nur damit er dann die Produkte weiterführen kann?"

Ja.
Ich wage die kühne Vermutung: Wenn dereinst eine gute Fee vorbeikommt und dem Käufer sagt: "Ich verzehnfache die Lizenzgebühren für die FTSE-Indizes, aber dafür wird die Migration der IT reibungslos verlaufen", dann wird sich das Management dieses Schnäppchen nicht entgehen lassen. Ich erinnere nur an das Desaster bei der IT-Migration der APO-Bank. Mit einer Bilanzsumme von 49,6 Milliarden Euro ist das im Vergleich zu Vanguard bloß eine Peanuts-Bank.
Hier lesen ja Finanz- und IT-Menschen mit. Kritik oder Bestätigung bitte in den Kommentaren.

Fondsgröße und -alter

Die Regeln für den Fondskauf (Fonds älter als fünf Jahre und mehr als 100 Millionen Euro schwer) gelten für Vanguard nur bedingt. Die Vanguard Group (Irland) Limited ist eine Tochter der US-amerikanischen Vanguard Group und die wurde 1975 gegründet. Damit ist das Fünfjahreskriterium mehr als erfüllt.

"Bezieht sich die Fondsgröße von derzeit 7 Milliarden des Korbes FTSE All-World (IE00B3RBWM25) nur auf das verwaltete Vermögen in Deutschland?"

Nein, das Fondsvolumen (die Gesamtheit der Vermögenswerte des Fonds) umfasst alle Vertriebsgebiete. Ich konnte nicht herausfinden, wo überall dieser Fonds eine Vertriebszulassung hat. Meine Vermutung: Es handelt sich um eine europäische Vertriebszulassung. Die 7 Milliarden Euro wären dann das gesamteuropäische Vertriebsergebnis. Mehr als genug für unsere Zwecke.
Ishares hat das besser gelöst. Da gibt es auf jeder Fonds-Seite ganz unten den Abschnitt "Zum Vertrieb zugelassen in".

Fazit

Zurzeit sieht alles gut aus. Das wird aber nicht so bleiben. Selbst das mächtige römische Reich ist untergegangen.
Was kann M. tun?
Augen und Ohren offen halten. Jedes Jahr einmal die Suchmaschine anwerfen und mit "Vanguard ETF Probleme", "Vanguard funds issues" oder ähnlichen Eingaben ein paar Steine umdrehen.
Das sollte reichen, wenn Vanguard dereinst nicht in einem großen Knall wie eine Rechteckfunktion von hundert auf null geht, sondern so asymptotisch vor sich hin stirbt.
Und was soll M. machen, wenn es dann soweit ist? Keine Ahnung. Das wird man dann entscheiden. Sich heute schon zu überlegen, was und wann und wie und wo alles mit Vanguard passieren kann, ist kein Nachdenken, sondern Grübeln.

• Nachdenken: handlungsorientiertes Finden von Lösungen
• Grübeln: die Gedanken kreisen um ein Problem. Eine Lösung gibt es nicht.

Grübeln führt zu Tagesgeld und Tagesgeld führt zur Altersarmut.

(awa)